2022-03-20中航證券鄒潤芳,劉牧野對(duì)韋爾股份(603501)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度報(bào)告：多點(diǎn)開花，CIS龍頭加速成長》，本報(bào)告對(duì)韋爾股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為224.28元。
韋爾股份(603501)
基本面向好，具備投資價(jià)值。 據(jù)公司 2021 年度經(jīng)營情況簡(jiǎn)報(bào)，公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 240 億元，較 2020 年度增長約 21%，其中半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 205 億元，較 2020 年度增長約18%。預(yù)計(jì) 2021 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 44.68億元至 48.68 億元，同比增加 65.13%到 79.91%。凈利潤增速高于營業(yè)收入的主要原因?yàn)椋据^高毛利率的車載、安防 CIS 收入占比提升，帶動(dòng)整體毛利率提升，以及公司優(yōu)秀的運(yùn)營管理能力，在并購后的費(fèi)用率逐步下降。 從近兩年 PE、 PB 表現(xiàn)來看，公司 PE分位數(shù)為 1.45%， PB 分位數(shù)為 1.45%，公司 PE 和 PB 均處于歷史低位。公司近兩年均價(jià) 244.82 元，目前股價(jià)低于平均價(jià)，投資價(jià)值顯現(xiàn)。
車載 CIS 將為公司帶來新的收入及利潤增長點(diǎn)。 公司在車載領(lǐng)域研發(fā)投入已超十六年，產(chǎn)品覆蓋面齊全，并前瞻性地布局了 800萬像素車載 CIS。公司車載 CIS 客戶包括奔馳、寶馬、大眾、特斯拉、長城、比亞迪(002594)、長安、 Toyota、 Honda、吉利等。近兩年來，公司在原有的歐美系主流汽車品牌合作基礎(chǔ)上，大量的導(dǎo)入到了國內(nèi)傳統(tǒng)汽車品牌及造車新勢(shì)力的方案中。 2021 年一季度國內(nèi)乘用車內(nèi)置、環(huán)視、前視、后視攝像頭出貨量的同比增速分別為 554.5%、120.8%、 103%、 102%、 60.6%。受益于國內(nèi)車企積極搭載攝像頭，公司預(yù)計(jì) 2021 年車載 CIS 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 23 億元，較 2020 年增長約 85%。
手機(jī)CIS進(jìn)軍高端品牌。公司CIS產(chǎn)品涉及國內(nèi)多家頭部手機(jī)品牌，并且逐步滲透高端機(jī)，看好公司向上拓寬 CIS 在手機(jī)終端的價(jià)位區(qū)間，提升公司在高端手機(jī) CIS 的應(yīng)用占比。
盈 利 預(yù) 測(cè) ： 預(yù) 計(jì) 公 司 2021-2023 年 實(shí) 現(xiàn) 營 業(yè) 收 入 分 別 為241.60/314.75/399.19 億元，同比增長 21.87%/30.27%/26.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為 46.70/61.69/78.56 億元，同比增長72.56%/32.12%/27.34%，當(dāng)前股價(jià)（2022 年 3 月 17 日）對(duì)應(yīng) PE為 42.03/31.81/24.98。維持“買入” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券(000776)王亮研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.53%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤為盈利46.57億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為42.16。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為342.94。證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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