信達證券股份有限公司羅岸陽近期對星帥爾(002860)進行研究并發(fā)布了研究報告《發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴充產(chǎn)能，深化光伏新能源領(lǐng)域布局》，本報告對星帥爾給出買入評級，當前股價為14.31元。
星帥爾(002860)
事件： 7月 21日晚間，公司發(fā)布《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預案》，計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債總面額不超過 5.5 億元人民幣，用于年產(chǎn) 2GW 高效太陽能(000591)光伏組件建設(shè)項目及補充流動資金。
【資料圖】
投建 2GW 光伏組件項目，擴充產(chǎn)能抓住市場機遇。 公司年產(chǎn) 2GW 高效太陽能光伏組件建設(shè)項目計劃投資總額為 4.47 億元，其中擬使用本次募集資金部分為 3.85 億元。項目擬由全資子公司杭州星帥爾光伏科技有限公司實施，建設(shè)地點位于杭州市富陽區(qū)，公司預計項目稅后的內(nèi)部收益率為 16.82%，稅后的靜態(tài)投資回收期為 6.78 年（含建設(shè)期）。目前公司光伏組件滿產(chǎn)產(chǎn)能為 1.5GW/年，如若事項順利推進，我們預計“年產(chǎn) 2GW 高效太陽能光伏組件項目”將于 23 年下半年完成投建，屆時，公司總產(chǎn)能將逐漸爬坡至 3.5GW/年。一方面，公司營收與業(yè)績規(guī)模將隨著產(chǎn)能擴容而顯著增加；另一方面，在規(guī)模擴大之后，規(guī)模效應將降低單位生產(chǎn)、管理、銷售成本，公司光伏組件業(yè)務凈利率有望明顯提升。
市場需求高漲，在手訂單充足，持續(xù)增強新能源領(lǐng)域競爭力。 在光伏組件代工板塊，目前星帥爾直接持有富樂新能源股權(quán)增加至 90.2%，富樂與溫州翔泰、泰恒新能源、安徽大恒等海內(nèi)外多家優(yōu)質(zhì)客戶已建立穩(wěn)定的供貨關(guān)系，其他部分潛在客戶也已完成對富樂的驗廠工作，隨著產(chǎn)能逐步落地，公司在光伏板塊競爭力與市場份額有望持續(xù)提升。未來公司不排除向組件上下游延伸布局，例如電站、電池片、材料等領(lǐng)域，深化拓展光伏業(yè)務版圖。在新能源車板塊，星帥爾全資子公司浙特電機、華錦電子已就汽車空調(diào)壓縮機電機、密封接線柱等產(chǎn)品與部分新能源汽車廠家達成合作意向，并已驗廠開模，我們預計很快將大批量供貨，為公司業(yè)績增長帶來新的貢獻點。
盈利預測與投資評級： 公司在主業(yè)家電制冷零部件領(lǐng)域基本盤穩(wěn)固，同時積極深化布局光伏及新能源車賽道，緊抓能源結(jié)構(gòu)大改革機遇，二三曲線增長有望驅(qū)動公司高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。我們預計公司 22-24 年營業(yè)收入分別為 21.78/30.65/41.94 億元，分別同比+59.1%/+40.7%/+36.8%；歸母凈利潤 1.89/2.38/2.94 億元，分別同比+31.6%/+25.6%/+23.8%,對應 PE 為 23.19/18.46/14.92 倍。維持“買入”評級。
風險因素： 項目建設(shè)不及預期，原材料價格上漲，下游白電行業(yè)需求不及預期、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、國內(nèi)外訂單獲取不及預期、公司盈利能力不及預期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中國銀河(601881)李冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.07%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.06。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星帥爾（002860）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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