9月，位于紐約曼哈頓南端的紐交所又迎來一家中國的P2P公司。
由于目前監(jiān)管的不確定性和市場波動，已鮮有“fintech”出現(xiàn)在國內(nèi)交易所了。而在“他們”眼中能接納這些“躁動”公司的就剩大洋彼岸的美國了。
而這次赴美上市的是小贏科技(XYF.US)，一家致力于卡貸業(yè)務(wù)和信用卡代償業(yè)務(wù)的金融科技公司。不過市場對剛上市的小贏似乎“不太友好”。
在上市首日盤中大漲后，小贏科技的股價出現(xiàn)連續(xù)下跌。截至目前，公司股價已從當(dāng)初最高的20.3美元/股大幅跌至9.05美元/股，跌幅達(dá)124%。
資料來源：富途證券
作為一家新上市的金融科技公司，為何市場對于它的態(tài)度會發(fā)生如此大的“逆轉(zhuǎn)”呢?
小贏眼中的自己
“我們的使命是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，打造中國領(lǐng)先的個人理財公司”。
這是小贏科技招股書概要的第一句話。這也可以看做是這家公司為自己下的定義，即一家擁有互聯(lián)網(wǎng)科技的“P2P”公司。
但小贏眼中的自己并非普通的“P2P”。
由于行業(yè)發(fā)展的不規(guī)范，P2P目前在我們大多數(shù)人看來已與“非法集資”或是“洪水猛獸”無異。但在小贏創(chuàng)始人唐越眼中，這卻是對“P2P”概念的一個誤解。
在去年的一次金融峰會上，唐越談及P2P時提到，“P2P金融是目前最大的共享經(jīng)濟(jì)，當(dāng)人們把閑置的資金通過去中介的形式給到有資金需求的人手中，這個行為在中國傳統(tǒng)金融服務(wù)中是缺位的。”
而這也就是小贏科技“富有使命感”的開始。
目前P2P行業(yè)最大的痛點就是缺乏信用擔(dān)保體系，于是小贏科技請來了眾安保險做背書。在2014年小贏科技成立后，僅半年公司便與眾安保險達(dá)成了深度合作協(xié)議。
智通財經(jīng)APP了解到，2015年小贏科技與眾安保險簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在風(fēng)控、數(shù)據(jù)、獲客領(lǐng)域開展合作。
眾安保險與小贏理財簽約，其承保范圍是其平臺上所有的理財產(chǎn)品，并且是提供本息保障。此外，小贏網(wǎng)金P2P業(yè)務(wù)中部分來自小贏卡貸、小贏優(yōu)貸的標(biāo)的也由眾安保險承保。
由于有保險公司做背書，公司產(chǎn)品也受到了市場的歡迎。智通財經(jīng)APP觀察到，截至今年上半年，小贏卡貸的在貸余額達(dá)131.6億元，排行國內(nèi)信用卡代償產(chǎn)品領(lǐng)域第一;小贏優(yōu)貸的在貸余額70.3億元，排行在其所在信用貸款領(lǐng)域產(chǎn)品的第三位。
公司產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)大，也為其“扭虧為盈”奠定了基礎(chǔ)。2017年公司凈收入達(dá)到17.9億元(人民幣，單位下同)，較上年同期上漲678%，而公司也在2017年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達(dá)3.4億元。
在小贏看來，自己的商業(yè)運行邏輯十分清晰，就是主要依托保險體系的背書，吸引眾多用戶來辦理卡貸或是信用卡代償業(yè)務(wù)，公司再從中賺取利差進(jìn)行盈利，一旦形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，公司實現(xiàn)規(guī)模化利潤指日可待。
只是華爾街的分析師們似乎對這些說辭并不“感冒”。
市場眼中的P2P
“投什么都不能投Lending Club”。作為P2P行業(yè)的“鼻祖”公司。自2014年上市以來，就被各種嘲諷。
雖然在風(fēng)控方面，Lending Club擁有一套完備的與哈佛大學(xué)公開合作研發(fā)的風(fēng)控體系，但無奈公司依然處在連年虧損狀態(tài)，以至于股價已從最初的高達(dá)29美元/股跌至如今不足5美元/股。
有了“鼻祖”公司的先例，以致華爾街對P2P上市公司的態(tài)度一直都偏向負(fù)面。此前的宜人貸和拍拍貸等無一不在上市后經(jīng)歷了一波大跌，足以看出投資者對于整個行業(yè)的態(tài)度。
除此之外，小贏科技自身潛在的風(fēng)險也是造成投資者不看好的重要原因。
對于目前公司主要的卡貸業(yè)務(wù)，投資者關(guān)注的重點往往在逾期率方面。智通財經(jīng)APP觀察到，據(jù)招股書中數(shù)據(jù)披露，截止到2018年上半年，小贏卡貸的91-180天逾期率為3.62%。
但實際上，據(jù)統(tǒng)計，在貸款余額口徑下，小贏在今年8月31日的180天逾期率達(dá)到6.84%，整體逾期率相較去年上漲了0.45%，并且相較去年年底，公司180天逾期率上漲了3.27%。
而目前行業(yè)內(nèi)通常認(rèn)為逾期90天以上的標(biāo)的就算是壞賬。也就是說，小贏科技的資產(chǎn)質(zhì)量似乎也不盡如人意。
有人可能會問，“不是有保險公司進(jìn)行賠付嗎?”但對于卡貸業(yè)務(wù)如此高逾期率而言，保險公司要做的首先是自身的風(fēng)控。
在小贏理財上，與眾安相關(guān)的網(wǎng)站協(xié)議及履約合同上均有較為嚴(yán)格的免責(zé)條款，對于騙貸保險以及風(fēng)控失誤等問題，保險公司是可以不予賠償?shù)摹＿@也就基本上排除了給保險公司帶來的風(fēng)險。
并且，小贏與眾安的合作本質(zhì)上存在一個“反擔(dān)保”體系，即當(dāng)眾安賠付出借人后，公司還有權(quán)向小贏要求補(bǔ)償。這就導(dǎo)致小贏的資產(chǎn)將間接影響公司自身的利潤水平。
從公司的金融擔(dān)保衍生品公允價值變動損益可以清晰看到這項科目在2018年上半年達(dá)到1.01億元，相較2017年年底出現(xiàn)大幅增加。由于這項科目反映的是眾安在“反擔(dān)保”中向小贏收取的費用。所以當(dāng)公司產(chǎn)品預(yù)期違約率出現(xiàn)上升，該科目便會計提相應(yīng)的損失。這也從側(cè)面說明公司的資產(chǎn)質(zhì)量正在出現(xiàn)一定波動。
所以，小贏與眾安的信用擔(dān)保合作模式根本上依然是對公司客源質(zhì)量及資產(chǎn)質(zhì)量的考量，對于小贏而言是一把不折不扣的“雙刃劍”。美股投資者自然也是看到這一點才在現(xiàn)在對小贏有所警惕。若這家公司想改變投資者對P2P的固有影響，想辦法提高自身客源質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量才是關(guān)鍵。
