太平洋(601099)證券發(fā)布研報稱，2022年上半年，通威股份(600438)(600438.SH)硅料業(yè)務量利齊升，疊加TOPCon產(chǎn)能加速落地、積極推動一體化布局，因此看好其中長期成長空間。太平洋證券預計，公司2022-2024年營業(yè)收入分別為1294.36億元、1414.33億元、1627.32億元;歸母凈利潤分別為249.63億元、228.79億元、232.60億元，對應EPS分別為5.55元、5.08元、5.17元，首次覆蓋給予“買入”評級。
太平洋證券主要觀點如下：
事件：公司發(fā)布2022年半年報
(資料圖)
公司2022年半年報公布，2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入603.39億元，同比+127.16%;歸母凈利潤122.24億元，同比+312.17%;扣非歸母凈利潤124.93億元，同比+317.19%。二季度，公司實現(xiàn)營收356.54億元，同比+123.61%、環(huán)比+44.43%;歸母凈利潤70.29億元，同比+231.83%、環(huán)比+35.32%;扣非歸母凈利潤73.58億元，同比+234.70%、環(huán)比+43.29%。
硅料迎來量利齊升，TOPCon產(chǎn)能加速落地
2022年上半年，公司期間費用率為5.46%，同比下降4.14pct，運營效率優(yōu)秀。公司硅料、電池片量利齊升：1)硅料業(yè)務，2022H1出貨近11萬噸(產(chǎn)能利用率達119.28%)，毛利超過70%，目前已形成23萬噸/年的高純晶硅產(chǎn)能。產(chǎn)品單位綜合電耗、蒸汽消耗和硅粉消耗分別較同期下降13%/63%/4%，成本管控能力進一步增強。此外，公司與隆基綠能、雙良節(jié)能(600481)、高景太陽能(000591)等企業(yè)簽訂硅料長單，保障產(chǎn)品穩(wěn)定銷售。2)電池片業(yè)務，2022H1出貨22GW，單瓦盈利回升。大尺寸產(chǎn)能達70%以上，年底將突破90%。2022/2023電池片產(chǎn)能有望達到70/100GW，新建8.5GW產(chǎn)能為TOPCon產(chǎn)能，TOPCon單瓦盈利較Perc高1-2分，隨著大規(guī)模量產(chǎn)、良率持續(xù)提升以及效率持續(xù)提升等，2023年TOPCon產(chǎn)能優(yōu)勢有望凸顯。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能提升市占率，一體化布局打開成長空間
1)硅料業(yè)務，N型硅料技術領先行業(yè)，目前已經(jīng)實現(xiàn)批量出貨。公司的樂山三期12萬噸項目已取得能耗指標批復，預計將于2023年下半年建成投產(chǎn)，此項目達產(chǎn)有望帶動市占率進一步提升(目前國內(nèi)市占率接近30%)。2)電池片業(yè)務，公司TOPCon轉(zhuǎn)化效率超過24.7%，HJT達25.67%，從中試線效率看，公司電池片效率處于行業(yè)前列。技術路線上，公司選擇了PECVD路線，石英耗材低，摻雜可控性更高。3)組件業(yè)務，目前產(chǎn)能達6GW，近期中標華潤電力3GW大單，交貨時間為2022年12月10日前，公司有望依托硅料、電池片產(chǎn)能優(yōu)勢、與硅片廠商較強的合作關系等優(yōu)勢完成組件布局。
投資建議：
公司硅料業(yè)務量利齊升，TOPCon產(chǎn)能加速落地，積極推動一體化布局，看好其中長期成長空間。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為1294.36億元、1414.33億元、1627.32億元;歸母凈利潤分別為249.63億元、228.79億元、232.60億元，對應EPS分別為5.55元、5.08元、5.17元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：
公司項目推進不及預期、行業(yè)競爭格局加劇、海外市場政策變動
