東吳證券股份有限公司朱國廣近期對上海醫藥(601607)進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：業績符合預期，疫苗、中藥、創新藥正在發生積極變化》，本報告對上海醫藥給出買入評級，當前股價為17.18元。
上海醫藥(601607)
投資要點
(資料圖片僅供參考)
事件： 醫藥商業、工業經營穩健。 2022 年 Q3，公司實現營業收入 629億元，同比增長 13%（其中：醫藥工業銷售收入 67 億元，同比增長 9%；醫藥商業銷售收入 562 億元，同比增長 13%。），歸母凈利潤 11 億元，同比增長 22%。 2022 年 1-3Q，公司實現營收 1746 億元，同比增長 8%（其中：醫藥工業實現銷售收入 197 億元，同比增長 5%；醫藥商業實現銷售收入 1,548 億元，同比增長 9%）；歸母凈利潤 48 億元，同比增長 7%。
創新藥品類逐漸豐富： 8 個創新藥項目處于關鍵研究/III 期階段： I001（原發性輕、中度高血壓）、 X842（反流性食管炎）、 BCD-100（宮頸癌、非小細胞肺癌）、 SRD4610（肌萎縮側索硬化癥）、 I008-A（艾滋慢性異常免疫激活） 等； 2022 年 6 月， 引進項目創新抗生素百納培南（ 2 期）、Plazomicin。 2022 年 8 月， B013 注射劑獲批 II/III 期臨床，適應癥為TNBC 1L； 2022 年 9 月， I001 潰瘍性結腸炎獲批 II 期臨床， 糖尿病腎病適應癥正在開展Ⅱ 期臨床。
中藥傳承創新值得期待： 中藥銷售收入約為工業板塊總體收入的三分之一，其中 14 種產品于 2021 年的銷售收入逾 1 億元。 2022 年 4 月云南白藥(000538)成為公司第二大股東，雙方將結合各自在產品資源、客戶資源、品牌管理、市場渠道、產品開發等多方面的優勢資源，協同發展，合作共贏。 2022 年 8 月，天中-上藥聯合研究院探討瘀血痹膠囊、瓜蔞皮注射液、抗衰老片和八寶丹等重點品種的培育。
盈利預測與投資評級： 我們認為公司為商業龍頭，主營業務經營穩健，抗風險額能力強： 1）分銷和工業業務穩定發展； 2）中藥板塊與云南白藥合作； 3） I001、 X842 等創新藥即將上市，帶來增量； 4）商業零售的互聯網+平臺化建設，我們維持此前盈利預測， 2022-2024 年歸母凈利潤為 56.96/64.06/72.31 億元，當前市值對應 2022-2024 年 PE 分別為 11/10/9倍。維持“買入”評級。
風險提示： 帶量采購風險，競爭惡化風險，研發失敗風險，新冠疫情風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)孫媛媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.26%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利58.89億，根據現價換算的預測PE為8.3。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為26.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，上海醫藥（601607）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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