國金證券股份有限公司許雋逸,陳律樓近期對中國石油進行研究并發(fā)布了研究報告《大且穩(wěn)的支柱型央企！》，本報告對中國石油給出買入評級，認為其目標價位為6.56元，當前股價為5.14元，預期上漲幅度為27.63%。
中國石油(601857)
公司簡介
(資料圖片)
中國石油是中國最大體量的石油開采及煉化企業(yè)之一，2021年公司已探明原油、天然氣儲量分別為60.64億桶和74.92兆立方英尺。2022年前三季度公司原油、天然氣產(chǎn)量分別為6.77億桶和3.44兆立方英尺，原油加工量為8.96億桶，是國內(nèi)重點上下游全網(wǎng)絡的大型石油化工企業(yè)。
投資邏輯
中國石油的成品油業(yè)務保證了公司業(yè)績的相對穩(wěn)定性，與此同時伴隨著全球原油價格中樞維持相對高位，上游業(yè)務優(yōu)勢顯著，且海外煉能出清以及天然氣短缺，成品油裂解價差以及海外天然氣價格持續(xù)維持相對高位，公司投資價值逐步顯著。
1、“雙碳”政策推動下，上游油氣價格中樞有望維持較高水平。由于全球上游油氣企業(yè)開采意愿不足，供需中長期偏向緊或推動原油價格中樞維持中高位。公司上游油氣產(chǎn)量穩(wěn)定，業(yè)績或持續(xù)穩(wěn)健。與此同時，受地緣政治等多因素影響，歐洲LNG或持續(xù)緊缺，而公司擁有較大體量的天然氣產(chǎn)能及大體量LNG長協(xié)，或有望獲得業(yè)績彈性。
2、成品油批零價差穩(wěn)健帶來業(yè)績確定性。國內(nèi)成品油批零價差持續(xù)維持較為穩(wěn)健的狀態(tài)，其中柴油批零價差中樞維持在1000元/噸，汽油批零價差中樞維持在400元/噸，公司僅成品油零售業(yè)務貢獻毛利占比達15%左右，且2009年以來成品油銷售板塊業(yè)務業(yè)績毛利率維持3-7%。而海外煉能近年來持續(xù)出清，促使柴汽油海外裂解價差以及成品油批發(fā)及出口價差呈走闊趨勢，伴隨需求回暖，有望獲得業(yè)績彈性。
3、資產(chǎn)強防御屬性逐步顯現(xiàn)。通過對公司股利支付率和股息率的回溯，公司股利支付率2016年以來持續(xù)維持45%以上，受益于業(yè)績未來的穩(wěn)定性以及全球原油價格中樞維持高位震蕩格局，在悲觀/中性/樂觀不同油價情景假設下，公司A股股息率有望維持5-8%，H股股息率有望維持7-12%，公司資產(chǎn)防御屬性顯著。
盈利預測、估值和評級
我們看好原油價格中樞長期維持高位以及中國石油穩(wěn)定生產(chǎn)帶來的業(yè)績穩(wěn)健性，在2022-2024年全球原油平均價格在100/90/90美元/桶的中性假設下，2022-2024年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1601.97億元/1608.87億元/1629.63億元，對應EPS為0.88元/0.88元/0.89元。我們參考了同業(yè)公司及穩(wěn)健股利支付公司當前市盈率，給予公司2023年7.5倍PE，目標價6.56元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1.油氣田投產(chǎn)進度不及預期；2.原油供需受到異常擾動；3.成品油價格放開風險；4.終端需求不景氣；5.三方數(shù)據(jù)誤差影響；6.海外經(jīng)營風險；7.匯率風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1549億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為6.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為6.71。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國石油（601857）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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