東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪近期對九州通(600998)進行研究并發布了研究報告《REITs成功申報，新零售戰略值得期待》，本報告對九州通給出買入評級，認為其目標價位為18.85元，當前股價為15.29元，預期上漲幅度為23.28%。
九州通(600998)
【資料圖】
新零售戰略進入新階段，線上線下協同發展。2023年3月23日，公司新零售戰略發布會正式召開，宣布以互聯網為依托，通過運用大數據、人工智能等先進技術，對商品生產、銷售以及物流過程全面升級，打造出集線上線下全渠道、線上服務線下體驗于一體的新型零售模式，結合公司好藥師加盟藥店數字化、藥械企業電商代運營服務全網化、單體藥店和診所B2B業務平臺化、醫患服務智能化、物流批零倉配一體化、融資結算便利化的“六化”服務，提升終端用戶體驗。截止發布會召開當日，公司好藥師自營及加盟店突破12000家，“冪健康”平臺全面上線，互聯網醫院累計開方超過1億單，C端用戶突破2700萬。
首個REITs項目申報已完成。2023年3月13日，公司公告開展醫藥物流倉儲公募REITs申報發行工作，擬在湖北選取部分醫藥物流倉儲資產及配套設施作為首批入池資產，預計首次募集資金規模不超過30億元。目前公司已在全國31個省會城市及110個地級市擁有141個規模不等的高標準醫藥物流倉儲設施，擁有近6600多畝地，建筑總面積超過420萬平方米，其中，符合國家GSP標準的倉儲設施為268萬平方米，包含519個冷庫(面積4.5萬平方米，容積10.5萬立方米)以及配套設施70萬平方米，公司多年積累的優質醫藥物流倉儲資產的公允價值將顯現。
REITs有望盤活公司固定資產，公司價值有望迎來重估。九州通的主營業務是醫藥批發配送，固定資產投資大的商業模式是公司過去整體估值較低的根本原因。隨著公司REITs戰略逐步落地，在首批入池醫藥物流倉儲資產及配套設施發行成功后，一方面可通過擴募的方式逐步盤活公司剩余的優質醫藥物流倉儲資產及配套設施，另一方面通過發行REITs產品引入社會資本參與新增醫藥物流項目投資，可有效提高公司對基礎設施資產的投資能力和持續運營能力，提升公司對醫藥物流倉儲資產及配套設施的市場化管理水平，最終實現向高經營效益的輕資產運營商業模式轉型
由于22年疫情較為嚴重導致醫院正常經營受損，公司批發業務增速不及我們先前預期，因此我們下調了對公司的盈利預測，我們預測公司22-24年EPS為1.24/1.45/1.72元（原預測22-23年EPS為1.70/1.97元），根據可比公司，給予公司23年PE估值13X，對應目標價18.85元，維持給予買入評級。
風險提示
帶量采購超預期的風險，應收賬款回款不及時的風險，利率上行的風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司馮喜鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.17%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利29.38億，根據現價換算的預測PE為9.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為17.88。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，九州通（600998）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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