山西證券股份有限公司葉中正,馮瑞近期對巴比食品進行研究并發布了研究報告《團餐業務維持高增態勢，全國化拓展穩步進行》，本報告對巴比食品給出增持評級，當前股價為30.63元。
巴比食品(605338)
(相關資料圖)
事件描述
公司發布2022年年報，2022全年公司實現營業收入15.25億元，同比增長10.88%；實現歸母凈利潤2.22億元，同比減少29.19%；實現扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長21.31%；基本每股收益為0.90元，同比減少29.13%。
事件點評
2022年公司營業收入實現穩步增長，主要原因是“團餐+門店”雙輪驅動戰略進展順利。①在門店業務方面，公司完成華中區域市場業務的整合及推進，巴比品牌門店拓展數量達到930家，門店存量突破4000家，華東以外區域門店數量占比由2020年末的11%上升至24%；同時，公司持續豐富產品矩陣，拓展中晚餐消費場景，賦能加盟商線上外賣運營能力，目前華東地區約七成門店已開通外賣統管業務，顯著提升門店銷售額。②在團餐大客戶業務方面，公司持續推進渠道深耕、產品優化等工作，團餐業務保持高增，實現連續兩年收入超50%的高增長。分區域來看，華北團餐業務2022年同比增速高達97%，華南、華中地區在建產能投放后將進一步拉升當地團餐業務規模。
2022年公司歸母凈利潤明顯回落但扣非歸母凈利潤顯著增長，主要系東鵬飲料公允價值變動收益減少所致。2022年主要原材料豬肉價格同比回落，進一步增加了公司的盈利能力，使得歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤增長速度快于公司營業收入增速。但公司通過天津君正投資管理合伙企業（有限合伙）間接持有東鵬飲料（集團）股份有限公司股份在報告期內產生的公允價值變動收益相比2021年減少1.61億元，致使公司歸母凈利潤明顯減少。
公司加快產品推陳出新，品牌矩陣逐步完善。公司在各區域市場設立專屬研發部門，2022年公司開發產品40余款，其中19款產品上市試銷，產品出新率持續保持較高水平；通過設備升級及工藝革新，公司已完成16款產品的迭代優化。2022年公司加大品牌運營費用投入和資源整合，組建20余人的專業品牌推廣團隊，搭建巴比品牌線上媒體營銷矩陣，提升了公司的品牌曝光度、美譽度。
公司產能建設項目順利推進，公司業務全國化拓展穩步進行。2022年公司南京智能制造中心一期項目正式啟用，輻射覆蓋華東部分門店業務及江蘇、安徽、湖北等地團餐業務，產能處于逐漸爬坡階段；2022年10月，公司在東莞投資設立全資子公司并投資建設東莞工廠，進行產能布局以提升華南地區產品交付能力，東莞工廠預計2023年第三季度投放產能；2022年10月，公司武漢智能制造中心項目（一期）正式啟動，預計2024年末投放產能；2022年12月，公司上海智能制造及功能性面食國際研發中心項目正式啟動，預計2025年投放產能。
投資建議
預計公司2023-2025年分別實現營收20.36、24.90、30.23億元，同比增長33.5%、22.3%、21.4%；分別實現凈利潤2.65、3.16、3.77億元，同比增長19.0%、19.4%、19.4%；對應EPS分別為1.06、1.26、1.51元，以4月7日收盤價30.63元計算，對應PE分別為28.9X、24.2X、20.3X，維持“增持-A”評級。
風險提示
豬肉、面粉等原材料價格波動風險；速凍食品行業市場競爭加劇的風險；加盟商管理不當影響公司經營效益和品牌形象的風險；銷售區域較為集中的風險；募投項目收益不及預期的風險；食品安全相關風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券任浪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.14億，根據現價換算的預測PE為35.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為40.33。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，巴比食品（605338）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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