南京證券股份有限公司許吟倩,焦馬也近期對寶新能源(000690)進行研究并發布了研究報告《電量前低后高加速去庫，廣東電價上漲業績向好》，本報告對寶新能源給出買入評級，當前股價為7.17元。
寶新能源(000690)
(資料圖片)
事件：公司公告2023Q1實現營業收入21.67億元，同比-2.19%：實現歸母凈利潤2570.87萬元，同比+585.53%
電網檢修影響收入，高價庫存煤成本承壓：2023Q1公司營收同比下滑2.19%，主要受一季度南方電網網架優化工程影響，公司陸豐中湖灣中一一期兩臺機組停機檢修14天導致發電量同比減少。用電方面，受節后復工節奏影響，廣東省1-2月用電量同比+1.1%，3月累計用電量同比+3.0%：發電方面，1-2月云南水電發電量同比+11.2%，擠壓廣東省內火電出力空間，同期廣東省火電發電量同比-3.9%，2月底云南來水轉枯，3月單月廣東省火電發電量同比+13.9%，累計發電量同比轉正，增速為2.9%。2023Q1公司毛利率為4.59%，同比減少1.51pct，主要因為營業成本同比僅-0.62%，在發電量預計雙位數減少的情況下成本僅微降，我們認為系高價煤去庫慢所導致，公司2022年末存貨5.2億元，達歷史峰值，由于一季度檢修疊加前兩月火電出力空間小，部分高價煤未能及時消耗，公司入爐煤價未能與市場同步回落，公司Q1毛利0.99億元，同比26.38%。同時，公司致力于降本增效，Q1銷售費用、管理費用、財務費用分別同比降低35.06%、1.81%和44.18%
廣東省電價頂格上浮，全年電價維持剛性：2023年廣東省年度雙邊協商電價達到553.88元/兆瓦時，同比增長11.44%，較燃煤基準價上浮19.6%月度來看，1-3月廣東省月度雙邊協商電價為531.5元/兆瓦時，略低于年底長協價格，但較去年同期524.27元/兆瓦時仍有所上浮。電力供給扁緊的格局下，我們認為迎峰度夏期間電價能維持較強的剛性。
裝機仍有想象空間：公司陸豐甲湖灣電廠3、4號機組已經于2022年11月26日動工，2025年初建成投產，屆時公司裝機將增長56.87%，有望對公司業績形成有力提振。此外，公司表示梅縣荷樹園電廠7、8號機組2臺1000MW資源綜合利用機組及陸豐甲湖灣電廠5至8號4臺1000MW機組擴建工程月前處于前期工作階段，上述項目均屬現有廠址擴建項目。若后續項目獲得核準，公司資產擴張規模預計將更加可觀
盈利預測與投資建議：公司一季度發電量降低源于電網優化這一特殊情況，隨著高價庫存的消耗，成本端回落，公司將充分享受到區域內量價齊升的紅利，業績彈性較大。預計2023-2025年公司歸母凈利潤為14.51、16.97、24.26億元，對應PE分別為10.44、8.92、6.24，給予“買入”評級。
風險提示：煤炭價格超預期增長，用電需求不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.02億，根據現價換算的預測PE為10.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寶新能源（000690）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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