南京證券股份有限公司高宏近期對聚燦光電(300708)進行研究并發(fā)布了研究報告《聚燦光電深度報告：聚焦主業(yè)發(fā)展，Mini LED業(yè)務(wù)有望迎來新發(fā)展》，本報告對聚燦光電給出增持評級，當(dāng)前股價為10.32元。
聚燦光電(300708)
聚燦光電基本情況概覽
(相關(guān)資料圖)
公司主要從事化合物光電半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司從成立之日起，就專注于LED外延片、芯片業(yè)務(wù)，主業(yè)聚焦度高；
公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品主要為通用照明、植物照明、車載照明、手機背光、車載背光、屏幕顯示、可穿戴設(shè)備、醫(yī)療美容等中高端應(yīng)用領(lǐng)域；
公司早年主要生產(chǎn)外延片+芯片，2018年后以芯片為主；黃金是公司生產(chǎn)中的重要導(dǎo)電原料，購入使用后再出售給相關(guān)企業(yè)回收。該部分業(yè)務(wù)營收歸于其他業(yè)務(wù)收入。
潘華榮、孫永杰為一致行動人，合計持股比例38.40%，擁有對公司的絕對控制權(quán)；
玄照光電主要做LED芯片封裝業(yè)務(wù)，2021年9月24日完成注銷，公司戰(zhàn)略性放棄向下游封裝、應(yīng)用產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)延伸。更加專注于外延片及芯片主業(yè)；
公司營業(yè)收入主要分為LED芯片及外延片業(yè)務(wù)+其他業(yè)務(wù)，黃金回收業(yè)務(wù)屬于公司其他業(yè)務(wù)收入，該部分業(yè)務(wù)為生產(chǎn)LED芯片過程的附加部分，因而該部分毛利率較低，但黃金回收率的提升將有利于公司LED芯片生產(chǎn)成本的降低。
2018-2022年公司主營業(yè)務(wù)收入分別為4.58億元、7.72億元、8.68億元、12.09億元、11.48億元，年復(fù)合增長率高達25.80%。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年所處行業(yè)上市公司（三安光電(600703)、華燦光電(300323)、乾照光電(300102)及聚燦光電，下同）營業(yè)收入規(guī)模合計分別為126.85億元、123.58億元、138.20億元、196.17億元，年復(fù)合增長率為15.64%。公司主營增長可認為顯著高于所處行業(yè)增速；
公司受新冠疫情管控形勢影響、外部沖突加劇等不利因素，出現(xiàn)短暫虧損，其余年份均實現(xiàn)正的凈利潤，2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2,507.3萬，同比下滑41.6%，但環(huán)比出現(xiàn)較大改善，一季度凈利潤-759.4萬，二季度凈利潤為3,266.6萬，實現(xiàn)扭虧為盈。
公司自成立以來，始終堅持“管理賦能運營”，側(cè)重于標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、精細化，以進一步提高運營效率。經(jīng)過多年經(jīng)營管理的努力，公司不論是存貨管理，還是應(yīng)收賬款的管理情況，都持續(xù)向好發(fā)展；
根據(jù)公司各年年報顯示，公司2017年存貨為1.01億元，當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為72.2天。2018年出現(xiàn)一定程度的惡化，此后，雖存貨隨著營收規(guī)模的擴大不斷增長，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)保持穩(wěn)步下滑趨勢，2023年半年報顯示，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降為44.1天，大幅領(lǐng)先行業(yè)（140-150天）；
根據(jù)公司各年年報顯示，公司2017年應(yīng)收賬款為1.61億元，當(dāng)年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為86.1天。2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)明顯升高，但規(guī)模始終控制在4億左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也大幅下降，2023年上半年將至64.1天，也明顯領(lǐng)先行業(yè)（100天）。
公司經(jīng)營管理效率方面的提升表現(xiàn)在“三費”的持續(xù)下降，2018-2023H1，公司銷售費用率從1.54%降至0.58%，管理費用率從2019年的3.14%降至1.87%，體現(xiàn)出公司管理能力的穩(wěn)步提升；公司財務(wù)費用率從2018年的8.77%降至-0.99%，其中2018年為支持宿遷基地建設(shè)，借款及所產(chǎn)生的利息支出增加較多，故財務(wù)費用大幅增加。隨著公司募集資金償還長期負債，公司償債壓力大幅減小；
相對應(yīng)地，公司對于研發(fā)部分的投入逐年提升，從2019年的4.0%增加至2022年的6.6%，截至2023年上半年，研發(fā)費率為5.7%。公司在產(chǎn)品良率與性能兩方面實現(xiàn)雙推進，銀鏡倒裝產(chǎn)品和MiniLED產(chǎn)品系列良品率實現(xiàn)大幅提升，性能持續(xù)突破，高光效和手機背光系列產(chǎn)品實現(xiàn)快速提升，產(chǎn)品綜合競爭力強。白光普通照明在保證性能穩(wěn)步提升前提下，單程序時間縮短、耗材降低，成本效益比實現(xiàn)最大化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)王聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為23.81%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8100萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為71.44。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為12.7。
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