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Jefferies首次覆蓋艾迪康，予“買入”評(píng)級(jí)，并給出基于PEG的目標(biāo)價(jià)為20港元，較8月16日收盤價(jià)12.9港元仍有約55%的增長(zhǎng)空間。
艾迪康是中國(guó)第三大獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室(ICL)，2021年市場(chǎng)份額占比約為8.6%。艾迪康在中國(guó)擁有33家自營(yíng)實(shí)驗(yàn)室(其中18家通過ISO 15189認(rèn)證)。能夠提供4,000多項(xiàng)專業(yè)醫(yī)學(xué)檢測(cè)(1,700多種普檢和2,300多種特檢)，高于中國(guó)大型三級(jí)醫(yī)院所能提供的500至1,000種檢測(cè)項(xiàng)目數(shù)。截至2022年年底，艾迪康客戶群體超過19,000個(gè)。此外，公司擁有380多名研發(fā)人員和1,500多名銷售人員。
該行相信，得益于其高運(yùn)營(yíng)效率、獨(dú)特市場(chǎng)定位以及持續(xù)優(yōu)異業(yè)績(jī)，艾迪康將成為中國(guó)ICL行業(yè)的重要市場(chǎng)整合者，在2030年預(yù)計(jì)占據(jù)15%的市場(chǎng)份額。該行預(yù)計(jì)中國(guó)臨床醫(yī)學(xué)檢測(cè)的外包率/ICL滲透率將從2021年的6%上升到2030年的20%，而美國(guó)為35%，德國(guó)為44%，日本為60%。醫(yī)學(xué)檢測(cè)需求的增長(zhǎng)將受到人口老齡化、新治療方案的廣泛使用、健康意識(shí)和醫(yī)療需求不斷提升的推動(dòng)。政策利好也將支持ICL滲透率的提升，因?yàn)镮CL在檢測(cè)能力和成本控制方面更加高效，從而改善中國(guó)的醫(yī)療保健體系。
財(cái)務(wù)方面，該行預(yù)計(jì)，艾迪康2023E/24E/25E的收入為37億元/44億元/55億元(同比增長(zhǎng)-23%/+18%/+25%)；EBITDA為8億元/9億元/11億元(同比增長(zhǎng)-23%/+7%/+18%)；凈利潤(rùn)為3.34億元/4.84億元/6.24億元(同比增長(zhǎng)-51%/+45%/+29%)；調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.24億元/4.98億元/6.33億元(同比增長(zhǎng)-31%/+17%/+27%)。20港元的目標(biāo)價(jià)，預(yù)示著2024E/25E的市銷率為3.0倍/2.4倍，市值/EBITDA為14.0倍/11.8倍，市盈率(凈利潤(rùn))為27.3倍/21.2倍，市盈率(調(diào)整后凈利潤(rùn))為26.5倍/20.9倍。
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