中郵證券有限責任公司王磊,賈佳宇近期對天順風能(002531)進行研究并發布了研究報告《23H1業績高增，海風擴產加速》，本報告對天順風能給出增持評級，當前股價為13.06元。
天順風能(002531)
(資料圖片)
投資要點
事件：公司發布2023年半年報，上半年實現營收43.08億元（+111%），實現歸母凈利潤5.80億元（+128%），其中Q2單季度實現收入29.46億元（+124%），實現歸母凈利潤3.82億元（+73%）。
分版塊來看：公司上半年風塔實現營收13.45億元，同比增長41%，毛利率為12.49%，同比增長3.62pcts，8月以來國內陸風裝機提速，預計下半年將實現更快增長；葉片業務實現營收12.26億元，同比增長144%，毛利率為12.60%，同比提升5.90pcts；海工業務實現營收9.52億元，為長風5月并表后貢獻，毛利率為13.55%；風電業務實現營收6.88億元，同比增長31%，一方面源于在運營電場規模提升后帶來發電量提升，另一方面受益來風情況良好，利用小時數同比提升。
加速海風樁基產能擴產，實現行業領先。2023年5月公司正式完成江蘇長風的收購，并在Q2貢獻業績，長風下轄三個工廠（目前合計60萬噸），其中射陽20萬噸（單樁）、通州灣20萬噸（導管架）、汕尾20萬噸（導管架配套，尚未完全投產），此外針對射陽與通州灣基地公司已開始擴建；新建基地方面，公司已在德國、揭陽、陽江、漳州等地布局，預計海上風電總產能到2025年底將超250萬噸，實現行業領先。
盈利預測
我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.39/21.59/24.22億元，對應2023-25年公司PE分別為15.56x/11.10x/9.89x，維持“增持”評級。
風險提示：
海風降本進度不及預期；裝機需求不及預期；海外產能運營風險加大。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司陳顯帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.3億，根據現價換算的預測PE為14.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.39。
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