2月23日晚間，鹽津鋪?zhàn)?002847.SZ)發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.59億元，同比增長(zhǎng)39.99%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)88.70%。
24日早間開(kāi)盤(pán)后，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)一路下滑，午后股價(jià)跌停，隨后打開(kāi)跌停，臨近收盤(pán)，股價(jià)再度跌停。截至收盤(pán)，鹽津鋪?zhàn)訄?bào)90.28元，跌幅9.99%，成交額4.32億元，換手率4.24%。
鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)曾于2020年10月13日達(dá)到161.88元高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)，海通證券、華西證券等四家券商分別發(fā)布研報(bào)看好鹽津鋪?zhàn)印Ｆ渲校ＭㄗC券給予鹽津鋪?zhàn)?ldquo;優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，華西證券給予鹽津鋪?zhàn)?ldquo;買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，民生證券維持鹽津鋪?zhàn)?ldquo;推薦”評(píng)級(jí)。
2020年9月23日，海通證券發(fā)布研報(bào)《鹽津鋪?zhàn)樱涸鲩L(zhǎng)曲線持續(xù)接力成長(zhǎng) “雙島戰(zhàn)略”比翼齊飛》，研究員聞宏偉、張宇軒，研報(bào)認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)尤珖?guó)市場(chǎng)拓展勢(shì)頭良好。從不同地域來(lái)看，公司根據(jù)地市場(chǎng)呈穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，川、渝、鄂等市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，華東、華北市場(chǎng)不斷拓展延伸，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。華中、華南地區(qū)目前仍是公司的主要市場(chǎng)，2019年兩者營(yíng)收占比合計(jì)68.41%。在華中、華南市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)(2017-2019營(yíng)收CAGR=19.31%)，其他地區(qū)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，華東/西南/華北/西北2017-2019營(yíng)收CAGR 分別達(dá)125%/147%/108%/235%。預(yù)計(jì)2020-2022年相關(guān)營(yíng)收保持25%的增長(zhǎng)，同時(shí)預(yù)計(jì)毛利率23%/24%/25%預(yù)計(jì)2020-2022年公司營(yíng)業(yè)收入分別為19.27/25.41/31.67 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.25/3.21/4.30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.73/2.48/3.32元/股。結(jié)合A股可比公司估值，考慮到公司的成長(zhǎng)性，給予公司50-60倍的PE(2021E)估值區(qū)間，合理價(jià)值區(qū)間為124-148.8元，首次覆蓋并給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
2020年10月15日，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)《鹽津鋪?zhàn)樱河芰Τ掷m(xù)提升 三季度預(yù)告小幅上修》，研究員任浪/孫金鉅，研報(bào)認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)由⒀b稱重市場(chǎng)步步為營(yíng)，定量裝市場(chǎng)未來(lái)可期公司憑借高效的店中島模式在散裝稱重渠道中快速擴(kuò)張，而目前全國(guó)范圍內(nèi)店中島投放空間約3-5萬(wàn)個(gè)，單產(chǎn)10-15萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)潛在收入超過(guò)50億元。疊加出色的新品打造能力，公司在散裝稱重領(lǐng)域依靠渠道+產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)持續(xù)高增長(zhǎng)。同時(shí)，公司正在借助散裝稱重領(lǐng)域中的品牌力量逐步向定量裝市場(chǎng)滲透，目前已有烘焙、辣條、果干等部分產(chǎn)品儲(chǔ)備，進(jìn)一步打開(kāi)了公司增長(zhǎng)的天花板。
2020年10月20日，華西證券發(fā)布研報(bào)《鹽津鋪?zhàn)樱杭婢咂奉悘V度和渠道深度 進(jìn)入增長(zhǎng)快車道》，研究員寇星/盧周偉，研報(bào)認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)忧辣趬旧詈瘢睜I(yíng)+經(jīng)銷搭建立體銷售網(wǎng)絡(luò)公司通過(guò)“直營(yíng)商超樹(shù)標(biāo)桿、經(jīng)銷商渠道全面拓展、新零售跟進(jìn)覆蓋”形成立體營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司線下主攻商超散稱渠道，覆蓋全國(guó)31個(gè)省市，以直營(yíng)合作的模式成功入駐國(guó)際、國(guó)內(nèi)大型商超，通過(guò)經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)下沉，提高渠道密集度和市場(chǎng)占有率，建立了覆蓋廣泛、多層次的的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司積極布局電商和CVS渠道定量裝為主的第二曲線，電商以”爆款“和子品牌運(yùn)作，緊抓線上紅利，以多元化培育渠道成長(zhǎng)，CVS對(duì)商超渠道進(jìn)行有效補(bǔ)充。預(yù)計(jì)公司2020-2022 年收入分別為19.85/26.01/32.85億元， 同比增長(zhǎng)+41.9%/+31.0%/+26.3% ; 歸母凈利潤(rùn)分別為2.34/3.19/4.23 億元，同比增長(zhǎng)+82.6%/+36.3%/+32.8%;EPS分別為1.81元/2.46 元/3.27元， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為76/56/42倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
2020年10月28日，民生證券發(fā)布研報(bào)《鹽津鋪?zhàn)樱豪麧?rùn)高增無(wú)憂 產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》，研究員于杰，研報(bào)認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)佣嗥奉惒季郑揽焖贁U(kuò)張，推動(dòng)收入高速增長(zhǎng)前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.34億元，同比+46.15%，20Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.64/4.81/4.89億元，分別同比+35.43%/+61.47%+43.55%。公司第一增長(zhǎng)曲線休閑零食穩(wěn)中有升，第二增長(zhǎng)曲線烘焙點(diǎn)心大幅提升，第三增長(zhǎng)曲線堅(jiān)果果干正加速培育，多品類產(chǎn)品布局推動(dòng)公司零食業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。同時(shí)公司采用商超“雙中島”戰(zhàn)略，構(gòu)建商超品牌化小專柜，計(jì)劃渠道端快速擴(kuò)張，帶來(lái)量增確定性。預(yù)計(jì)20-22年公司營(yíng)業(yè)收入分別為20.77/26.00/32.07億元，同比增速分別為+48.4%/+25.2%/+23.3%;歸母凈利潤(rùn)分別為2.47/3.35/4.36億元，同比增速分別為+92.8%/+35.5%/+30.3%;對(duì)應(yīng)EPS分別為1.91/2.58/3.37元，對(duì)應(yīng)PE 為69/51/39倍。目前休閑食品板塊20年預(yù)期估值約為50倍(Wind 一致預(yù)期，算數(shù)平均法)，公司估值略高于可比公司平均水平。考慮到公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
關(guān)鍵詞： 鹽津鋪?zhàn)?/a> 股價(jià) 跌停
