華福證券有限責(zé)任公司鄧偉近期對南都電源(300068)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全面構(gòu)建產(chǎn)業(yè)一體化，鋰電儲能量利雙升》，本報(bào)告對南都電源給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為31.56元，當(dāng)前股價(jià)為22.14元，預(yù)期上漲幅度為42.55%。
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南都電源(300068)
剝離虧損業(yè)務(wù)，聚焦鋰電儲能產(chǎn)業(yè)，深度轉(zhuǎn)型，浴火重生；深耕儲能十五年，know-how技術(shù)積累，全球優(yōu)質(zhì)儲能品牌，客戶遍及150多個(gè)國家；打造綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，鋰電回收業(yè)務(wù)助力“生產(chǎn)-回收-再生產(chǎn)”一體化循環(huán)。
智慧儲能業(yè)務(wù)全面鋪開，輕裝前行浴火重生：儲能系統(tǒng)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于大型儲能電站、通信及數(shù)據(jù)中心儲能后備電源等儲能領(lǐng)域。2021年末，公司剝離虧損業(yè)務(wù)，大額計(jì)提資產(chǎn)減值，產(chǎn)業(yè)重組輕裝前行，重心聚焦儲能鋰電及系統(tǒng)，儲能業(yè)務(wù)成為發(fā)展核心。
產(chǎn)能與訂單需求共振，儲能出貨超市場預(yù)期：需求端：H1電站儲能已接訂單1.3GWh以上，預(yù)計(jì)全年訂單4GWh以上，排產(chǎn)已至明年上半年；工業(yè)儲能簽約中標(biāo)規(guī)劃項(xiàng)目預(yù)計(jì)30億元以上。供給端：預(yù)計(jì)2022/2023年儲能鋰電有效產(chǎn)能為4/10GWh，今明年出貨量或超市場預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，電池回收助力利潤率提升：儲能產(chǎn)品中，單價(jià)更高、毛利率更高的戶用儲能產(chǎn)品占比提升；公司深度布局鋰電池回收業(yè)務(wù)，高鋰價(jià)及鋰資源供需偏緊情況下，回收業(yè)務(wù)可使鋰電全線產(chǎn)品平均提高5pct.毛利率，并可實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈安全。
打造全面回收作業(yè)體系，構(gòu)建鋰電循環(huán)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)：規(guī)劃10萬噸鋰電回收項(xiàng)目，一期2.5萬噸已于3月投產(chǎn)，二期7.5萬噸回收產(chǎn)能，預(yù)計(jì)至今年Q4部分達(dá)產(chǎn)，年末處理量達(dá)6萬噸。每年約可回收6000噸碳酸鋰實(shí)現(xiàn)公司對2023年鋰需求全覆蓋。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)南都電源2022-2024年歸母凈利潤達(dá)8.06/9.41/14.89億元，同比增長-159%/17%/58%(2021年為凈虧損)，對應(yīng)EPS為0.93/1.09/1.72元/股。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年市盈率20倍，綜合兩大板塊給予公司270億元市值估值，對應(yīng)29倍PE，目標(biāo)價(jià)31.56元/股，給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、儲能裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、電池回收業(yè)務(wù)競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，山西證券(002500)肖索研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為65.57%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.09億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為26.77。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，南都電源（300068）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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