海通國際證券集團有限公司陳子葉,聞宏偉近期對東鵬飲料進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋：業內龍頭穩中求進，高質量推進全國化》，本報告對東鵬飲料給出中性評級，認為其目標價位為176.00元，當前股價為175.16元，預期上漲幅度為0.48%。
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東鵬飲料(605499)
業內深耕二十五載，國內龍頭地位穩固。公司前身為國有企業深圳市東鵬飲料實業公司，成立于1994年。1998年公司推出“東鵬特飲”并獲得了衛生部頒發的《保健食品批準證書》。2003年公司完成國有企業向民營股份制企業改制，2021年5月上交所主板上市，控股股東及董事長為林木勤。2009年公司對東鵬特飲的包裝進行重新設計，采用了PET瓶和雙重瓶蓋設計，降低產品包裝成本，為差異化競爭打下基礎。近年公司陸續推出東鵬加気、東鵬0糖、東鵬大咖等，“東鵬能量+”產品矩陣持續豐富，逐步成為快速崛起的本土能量飲料龍頭。
營收業績增速亮眼，全國化布局初具成效。2019至2021年公司營收、歸母凈利潤CAGR為28.8%/44.6%，增長中樞較疫情前再上臺階。從區域分布來看，未剔除直營本部影響，2017年至2021年除廣西以外，省外市場期間CAGR均達到35%以上。2022Q3公司毛利率為41.7%，同比下滑6.74pct，主因上半年聚酯切片和白砂糖成本持續處于高位。目前聚酯切片和紙箱的跟蹤價格已實現高位回落，較去年同比下滑9.2%/25.6%，白糖價格較去年略有增長，展望2023年我們預計公司成本端壓力將有所改善。
高景氣賽道快速發展，一超多強格局形成。從行業規模來看，目前能量飲料占軟飲料行業10%的市場份額。2022年中國能量飲料零售銷售額為601.6億，2015-2022年CAGR為11.1%，同期軟飲料全行業銷售額CAGR為3.47%，能量飲料規模增速明顯跑贏整體行業水平。由于市場起步發展較晚，能量飲料業內品牌集中度高，2022年行業CR5為82.2%。從市場份額來看，公司在頭部企業中增勢迅猛，過去五年市占率從10.3%提升到20.3%，其他頭部企業市占率皆略有下降。
差異化戰略快速滲透，持續打造品牌年輕化。公司對東鵬特飲采取差異化策略，吸引注重性價比的藍領和年輕消費者。目前公司已建成投產七個生產基地，每年合計產能約280萬噸，未來還計劃新增多條產品線，提高生產能力和物流效率，為開拓省外市場助力。截止到2022年上半年，公司共有2590家合作經銷商，地級市覆蓋率為98.8%，終端網點數量為250萬家，較2021年末增長19.6%。為了拓寬消費場景，公司聚焦年輕消費族群，通過互聯網、影視植入、體育電競贊助等新型營銷方式提升品牌曝光度?！澳贻p就要醒著拼”、“累了困了喝東鵬特飲”的品牌主張深入人心。
投資建議與盈利預測。我們預計公司2022-2024年營收分別為83.8/102.5/123.9億元，歸母凈利潤分別為13.6/17.6/22.1億元，對應2022-2024年EPS分別為3.4/4.4/5.5元/股。參考2023年可比公司估值37x，考慮公司處于國內能量飲料龍頭地位，當前估值已充分反映未來增長潛力，給予公司2023年40xPE，對應目標價176元，首次覆蓋給予“中性”評級。
風險提示：廣東市場趨于飽和，原材料成本上漲，省外開拓緩慢
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券(600369)朱會振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.05%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.01億，根據現價換算的預測PE為50.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級25家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為184.81。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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