中銀國際證券股份有限公司朱朋近期對長安汽車(000625)進行研究并發布了研究報告《業績大幅提升，新能源轉型順利，品牌發展向上》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為11.26元。
長安汽車(000625)
公司發布2022年報，全年共實現營業收入1212.5億元，同比增長15.3%，歸母凈利潤78.0億元，同比增長119.5%，每股收益0.79元，擬每10股派發現金紅利2.36元（含稅）。公司自主品牌表現優異，重點產品銷量穩中有升，助力業績快速增長。公司多品牌持續向上發展，電氣化及智能化轉型迅速，長期發展看好。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.81元、1.00元，維持買入評級，持續推薦。
【資料圖】
支撐評級的要點
Q4收入及利潤快速增長，業績大幅提升。公司2022年實現銷量234.6萬輛，同比增長2.0%，推動公司實現營收1212.5億元，同比增長15.3%。全年毛利率20.5%，同比提升3.9pct，預計主要是公司自主板塊銷量提升，產品結構優化，高毛利產品占比提升所致。全年銷售費用同比增長10.6%，主要是銷售服務費用增加所致；管理費用同比小幅增長0.9%，研發費用同比增長22.8%，預計主要是研發人員及投入增加所致；財務費用同比下降30.3%，主要是利息收入增加所致；四項費用率同比下降0.5pct。收入增長、毛利率提升及費用率下降，全年扣非歸母凈利潤同比增長169.8%，加上阿維塔引入投資方進行增資公司喪失控制權產生21.3億投資收益等，實現歸母凈利潤78.0億元（+119.5%）。其中Q4公司銷售66.5萬輛，同比增長17.1%，實現營收359.0億元，同比增長38.4%，毛利率同比提升2.0pct，扣非歸母凈利潤扭虧為盈，同比增長811.8%，預計主要是自主板塊盈利提升所致。國內新能源滲透率快速提升，公司產品結構持續優化，品牌向上突破，收入有望持續增長。
銷量規模持續增長，自主品牌表現優異。2022年公司實現總體銷量234.6萬輛，同比增長2.0%，銷量規模持續向好。自主品牌銷量達187.5萬輛，同比增長6.8%；出口總量達17萬輛，實現出口銷量歷史新高。重點產品如CS75、逸動Plus、深藍SL03、UNI-K等車型表現出色，推動公司銷量增長。隨著公司轉型戰略逐步見效及新款車型陸續上市，銷量有望持續增長。公司合聯營板塊盈利能力總體下降，主要是長安福特關停落后產線，計提資產減值；阿維塔品牌處于戰略投入期，在產品研發、品牌推廣、渠道打造、技術人才引進等多個方面資源投入較大所致。后續公司多品牌發力，業績有望持續增長。
品牌持續向上發展，新能源轉型順利。報告期內，公司聚焦長安、深藍、阿維塔三大品牌，構建差異化品牌價值，打造智能電動新標簽。公司深藍、阿維塔品牌及渠道建設順利，陸續推出阿維塔11、深藍SL03等新車型，銷量表現良好。公司營銷創新深入推進，以Lumin、深藍SL03為試點，構建“三中心”渠道體系，基本打通“場景解耦、數字連接、多元組合”的新營銷運營模式。2023年公司將陸續推出C236、深藍S7、阿維塔E12等新產品，智能電動譜系持續完善，品牌持續向上，實現全面布局，未來發展看好。
估值
23年基本維持此前盈利預測，考慮公司新能源發展向好，預計公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.81元、1.00元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量不及預期；2）市場競爭加劇；3）原材料上漲壓力。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)黃細里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利90.07億，根據現價換算的預測PE為12.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為16.42。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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