智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，由于越秀交通基建(01052)持續壓降財務費用，上調2025/2026凈利潤3.4%/4.3%至7.39億元/7.70億元。當前股價對應2025/2026年8.5倍/8.0倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到公司分紅穩健，該行上調目標價4.3%至4.34港元對應9.0倍2025年市盈率和8.5倍2026年市盈率，較當前股價有6.1%的上行空間。
【資料圖】
中金主要觀點如下：
1H25業績高于該行預期
公司公布1H25業績：收入21.0億元，同比增長14.9%;歸母凈利潤3.6億元，同比增長14.9%，超出該行預期，主要由于通行費收入增長超預期以及財務費用下降明顯。1H25公司中期分紅0.12港元/股(約0.1091元)，與1H24持平，分紅比例50.6%(1H24分紅0.12港元/股，分紅比例58.5%)。
1H25受益于平臨并表及路網變化，路費收入快速增長
公司1H25實現通行費收入20.6億元，同比增長15.2%，主要受益于：1)2024年底平臨高速并表為1H25貢獻路費收入2.6億元;2)受益于武黃高速封閉施工影響，漢鄂高速1H25路費收入同比增長56.6%;3)受益于漢宜高速改擴建施工，漢蔡高速1H25路費收入同比增長17.3%;4)去年同期受雨雪天氣影響部分路產路費收入基數較低。
路產攤銷上行壓力較大，財務費用下降明顯，成本端，1H25公司經營成本同比增長22.8%，其中無形經營權攤銷同比增長26.3%，成本增速高于收入增速，主要由于公司采用預測車流量法進行攤銷以及并表平臨高速，1H25公司毛利率同比下降3.4ppt至46.8%。費用端，1H25公司財務費用同比下降11.1%，主要受益于市場利率下降，1H25公司加權利率為2.6%(1H24為3.15%)。
公司分紅穩健，長期仍有成長性
公司專注主業再投資，2024年底收購河南平臨高速，補強中部路網，該行認為長期來看，公司核心路產廣州北二環改擴建以及集團資產注入有望持續帶來成長性。此外，公司分紅政策穩健，保障投資者合理回報，2024年分紅比例58.5%，若維持該比例，該行測算2025/2026年公司股息率為6.9%/7.3%，具備一定吸引力。
風險提示：改擴建進度不及預期，分流影響超預期，經濟增速不及預期。
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